市場傳出Open AI營收不如先前預期，疊加國際油價高檔波動加劇 ，通膨與升
息疑慮升溫，美科技股8日回檔，9日清晨收盤的台指期夜 盤重挫652點收48,705
點，跌破49K關卡、5日與10日線。法人表示， 台、美股基本面仍具底氣，看好
台股接下來具五大利多支撐，有望可 挺住震盪，並在10月達成站上50K的里程
碑。

　　「AI鬼故事」再起，Open AI營收爆利空，導致美股以及台指期夜 盤快速
回落，但又傳出僅是計算方式差異造成虛驚一場，主要亞股開 市的日股及陸股
分別拉升收小跌0.02％與小漲0.05％；與台灣權值股 具高度相關的富台期則呈
現開低走高，日盤翻紅收漲。美股費半9日 開漲後回跌，其餘三指數開漲。

　　統一投顧董事長黎方國指出，盤面正處於基本面與消息面的「多空 對
決」，儘管期間市場雜音難免，但外資預期美股第三季獲利年增率 上看28％～
30％，為行情提供強勁底氣，研判台股在五大利多加持下 ，展現支撐力道，國
慶連假後有望挑戰50K大關，10月高點更是上看 51,000點，整體方向上，看好
台股漲勢有望自10月中旬一路延續至明 年4月。

　　進一步盤點五大利多，包括一、重量級法說會與財報接力登場：台 積電、
聯發科法說會接棒，尤其權王台積電獲利驚人，預估第三季每 股稅後純益
（EPS）達30元、第四季約35元、全年估115元，隔年更上 看140元，而目前本
益比不到20倍，為評價最具性價比的科技權值股 。

　　利多二、歷史統計第四季易漲難跌：11月為美股最會漲的月份，台 股則是
12月為漲率最高月份，統計數據顯示多頭氣勢多能延續至隔年 。利多三、政策
面與選舉紅利護盤：台灣地方選舉11月28日前，政策 面維持偏多維穩，選前不
易出現重挫，且美國也將期中選舉，無論結 果如何，選後上漲機率偏高。

　　第四、內資全力作多，法人機構對明年度展望樂觀：本國與外資機 構都將
於10月下旬陸續發布年度展望報告，一致偏多看待，搭配年底 集團作帳與投信
作帳，台股將迎來資金活水；以及第五、技術面上， 價量配合良好，完全無敗
象，回檔修正反而該視為布局良機。

　　安聯台灣大壩基金暨安聯台灣科技基金經理人蕭惠中表示，雖然美 國長天
期公債殖利率維持高檔，短期對科技股評價帶來壓力，但AI產 業基本面依然穩
健。從GPU、ASIC、高階應用處理器對先進製程及先 進封裝需求持續提升，到
北美雲端服務供應商（CSP）不斷上修資本 支出計畫，都顯示AI投資循環仍維
持高度成長階段。

　　投資策略方面，安聯投信台股團隊表示，現階段仍以AI供應鏈為核 心配
置，聚焦具備市占率提升、滲透率增加、規格升級及產品組合優 化等成長動能
的企業，並結合2026至2028年的產業發展趨勢，持續發 掘基本面具上修潛力的
投資標的。

台股指數劍指5萬點，盤面多頭氣勢強勁。台股基金近一個月績效前十強全數大幅超車大盤，漲幅更達大盤兩倍以上，後市有望延續強勢，成為市場關注焦點。

根據CMoney統計至5日，觀察台股基金近月前十強依序包括：群益店頭市場漲17.7%、華南永昌未來科技漲16.07%、國泰中小成長漲16.01%、華南永昌永昌漲15.7%、群益葛萊美漲15.2%、富邦上選漲15%、富邦新台商漲14.6%、滙豐台灣精典漲14.3%、富邦精選五虎漲14.2%、安聯台灣科技漲14.1%，全數超越大盤同期的6.7%、以及櫃買指數的7.4%。

台股昨（6）日早盤一度走高至49,968點，隨後轉為高檔震盪，指數在平盤附近整理，終場小漲收紅，再創歷史新高；成交金額則縮減至9,759億元。

大盤周一帶量急漲後，周二適度震盪消化短線獲利了結賣壓，呈現「價穩量縮」格局，型態、均線、技術指標及量價結構仍有利多方，法人預期整理後仍有機會再攻，短線可望再戰5萬點大關。

另觀察盤面結構，電子股轉入震盪，權值塑化、金融保險及航運適時輪動，支撐指數力守平盤。法人認為，權值電子維持穩健表現，有利台股續戰5萬點；電子族群則漲跌互見，其中PCB、低軌衛星表現較佳。近期強勢的半導體設備、設計IP、銅箔基板、載板、散熱及矽晶圓等族群雖同步震盪，但整體強度仍佳，多頭格局尚未改變。

玉山投信表示，台灣8月景氣燈號連續九個月維持紅燈，反映AI驅動的成長循環仍在延續。從外銷、工業生產到資本支出，均可見AI需求帶來的正向效應，半導體廠商持續擴充先進製程與先進封裝產能，企業對未來需求展望仍具高度信心，也為台股基本面提供有力支撐。

安聯投信提醒，能源價格波動、地緣政治衝突、全球財政壓力及貨幣政策變化，仍可能為金融市場帶來不確定性。若高殖利率環境延續，市場評價面波動幅度可能加劇，投資人仍需留意全球政經情勢及金融市場重新定價風險。不過，在高利率與高評價並存的市場環境下，投資人對企業獲利驗證的要求更加嚴格，資金預期將持續流向營收及每股稅後盈餘（EPS）成長能見度較高的AI相關企業。

美伊關係持續緊張，加上全球利率維持高檔，債券市場承壓走弱。

　　根據美銀引述EPFR統計至9月30日當周，投資等級債券基金淨流入 38.3億美元，居各類債券資產之冠，但資金流入力道較前一周明顯放緩，反映投資人面對利率與地緣政治風險仍趨於審慎。

　　安聯投信海外投資首席許家豪表示，近期市場情緒亦受到美債殖利率與油價波動影響。隨著美國公債殖利率自多年高點略為回落，美股於10月首個交易日成功扭轉早盤跌勢，主要指數同步收紅。

　　其中，美國記憶體大廠財報與展望優於市場預期，加上AI新創企業上市消息帶動市場風險偏好，推升科技股與半導體族群表現。

　　然而，油價走升與通膨疑慮仍對整體市場形成壓力，使漲勢相對受限。

　　富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金經理人麥可．哈森泰博指出，許多新興國家實施審慎的貨幣與財政政策，通膨控制得宜，因此擁有較高的實質政策利率，現今新興國家貨幣水準較2009年金融海嘯後低點與2002年科網泡沫後低點還要低4～5成，還遠遠沒有反映已大幅改善的基本面，加上美國債務負擔與政策前景不確定性刺激市場資金分散風險、重新配置的需求，新興國家貨幣具備不可忽視的潛在升值空間。

　　安聯收益成長多重資產基金經理人謝佳伶認為，當前高利率、通膨與地緣政治風險交錯環境下，透過股票、可轉債及非投資等級債券三大資產類別靈活配置，有助兼顧收益來源與資本增值機會。

　　策略上建議以多元收益來源與跨資產分散策略，不僅有望提升投資組合韌性，也有望兼顧參與市場上漲潛力與降低下檔風險，在震盪市場中掌握長期投資契機。

近期市場資金風險偏好回升，上周ETF強勢族群主要為日本半導體、PCB、原油等ETF，由台新日本半導體（00951）、中信日本半導體、期街口S&P布蘭特油正2奪下單周漲幅前三強，且由台新日本半導體以10.4%居冠。

根據CMoney統計至2日，觀察全數ETF近一周價格漲幅表現來看，前十強依序為台新日本半導體漲10.4%、中信日本半導體漲10%、期街口S&P布蘭特油正2漲9.3%、中信台日韓PCB漲6.5%、富邦臺灣中小漲6.3%、中信上游半導體漲5%、元大日經225漲4.4%、國泰日經225+U漲4.3%、元大全球5G漲4.2%、國泰日經225漲3.8%。

近期市場氛圍明顯受美債殖利率與油價波動牽動。隨著美債殖利率近日從多年高點回落，帶動美股於10月首個交易日扭轉跌勢，美股主要指數終場同步收紅。其中與半導體主題相關的美國記憶體大廠財報與展望優於預期，加上AI新創企業上市消息提振投資情緒，支撐科技股與半導體股走高，但油價大漲與通膨疑慮仍壓抑大盤漲幅。

回到基本面，全球經濟前景持續改善。儘管通膨仍高於各國央行目標水準，且地緣政治、能源價格波動等逆風因素尚未完全消退，但整體經濟活動展現出優於預期的韌性。市場普遍預期，美國經濟有望在穩定基礎上重新加速，歐洲成長動能優於市場原先預估，而中國亦有機會在政策支持與內需回穩帶動下，於第4季迎來階段性反彈。

台新投信表示，美國期中選舉將於11月舉行，根據經驗來看，在美國總統任期中，美股在第二年期中選舉前半年呈現低報酬、高波動特徵，但隨著民調逐漸明朗，市場信心在接近選舉日及選後快速修復，加上2027年美股企業獲利持續成長，配合往年大選前一年通常是總統任期內股市表現最佳的一年，預期第4季美股有望重啟漲勢，屆時台股追隨美股節奏，延續2027年的多頭行情。

而根據統計，美國期中選舉後三月、六月與一年之台股報酬，股本低於80億的中小型股平均報酬皆優於股本大於80億的大型股。

綜合安聯、中信投信表示，雖然短期市場仍受到美債殖利率與油價波動干擾，但投資焦點有望逐步由利率政策轉向企業基本面，其中第3季財報將成為接下來市場觀察重點。在AI基礎建設需求持續擴張帶動下，相關產業基本面仍維持正向發展，隨著升息循環接近尾聲，市場關注重心可望重新回到企業獲利與成長動能。

　美國聯準會於9月升息1碼，先前市場已陸續消化升息預期，升息不確定性消除後，全球主要股市表現呈現健康輪動格局。市場法人表示，後市利率路徑並未大幅超出市場預期，根據過往聯準會溫和升息周期經驗，台股大盤有基本面支持，後市表現皆不俗，市值投資更突出，訴求靈活調整持股的主動式市值ETF，更有助卡位台股行情。

　　主動群益核心50（00415A）經理人許育誌指出，儘管國際政經局勢變化時，為台股帶來波動，但台灣基本面保持穩健，及長期而言成長趨勢明確的AI科技供應鏈，仍將續獲資金青睞，看好台股後市表現。投資布局方面，鑒於台灣科技廠擁有於AI上、中、下游供應鏈都扮演關鍵角色，可望續享獲利上修契機，近年來看不僅相關的市值龍頭股業績亮眼，也誕生多檔AI趨勢千金股，建議運用能靈活調整持股的主動式市值台股ETF來掌握行情。

　　產業方面，包括晶圓代工、PCB/CCL、封測、電源供應器等，可望持續受惠，中長期投資前景皆值得留意。

　　凱基台灣TOP50（009816）ETF研究團隊認為，央行上修2026年經濟成長率，且我國出口連續呈34個月正成長，顯示外需與民間投資動能仍強，其中AI相關需求是推升台灣出口、資本支出及企業獲利的重要力量。近期可能造成短線波動的風險則為十年期美債殖利率約在5％徘徊、為2007年來最高，若進一步升至5.25％附近或以上，可能提高市場對高成長科技股評價承壓的疑慮，地緣政治風險也是應留意的變數。

　　安聯投信台股團隊強調，市場資金近期明顯轉向題材股輪動，電子族群表現分歧，大盤轉為高檔震盪整理格局。指數先前累積漲幅已大，部分資金出現近關情怯心態，也使部分AI及電子族群面臨短線獲利了結壓力，但企業獲利支撐，未來市場仍可回歸企業基本面。

台股近期高檔震盪，留意市場追價力道可能趨於收斂，資金配置也更加重視攻守平衡。法人表示，平衡型基金近周績效表現亮眼，部分基金逆勢跑贏台股大盤，展現較佳抗震盪能力，成為市場關注焦點。

根據CMoney統計至23日，觀察平衡型基金近周績效表現，當中包括：聯邦金鑽平衡漲9.1%、第一金中概平衡漲7.2%、復華傳家二號漲6.71%、兆豐萬全漲6.70%、復華人生目標漲6.6%。

其他如復華亞太平衡漲6.55%、華南永昌多重資產入息平衡漲6.50%、群益真善美漲6.17%、復華中國新經濟平衡漲6.13%、野村平衡漲6.1%等，績效皆超越同期台股大盤的5%，表現亮眼。

聯邦投信表示，根據最新點陣圖顯示，今年底前至少仍有一次升息，反映FOMC內部進一步緊縮的共識較7月明顯提高。Fed此次並未因升息而下修經濟展望，顯示決策者認為經濟活動與勞動市場仍具韌性，可承受較高的政策利率。因此，本次升息較適合解讀為政策限制程度的再校準，而非重新啟動類似2022年的快速升息循環。

另外，在經濟成長與就業展望仍穩健下，Fed升息所需承擔的實體經濟成本相對有限，使下一次升息門檻降低。

不過，後續政策仍將取決於通膨、需求變化及金融條件的傳導效果，並不代表未來每次會議都會連續升息。

安聯投信指出，此次升息主要是在企業投資維持強勁、就業市場具備韌性的環境下進行，顯示美國經濟仍具穩健擴張基礎。

若未來通膨進一步受到控制，政策亦將保有調整空間，因此應正面看待聯準會展現的政策彈性。隨著短期不確定性逐步淡化，市場有望重返基本面主導的投資環境。

展望後市，安聯投信海外投資首席許家豪表示，目前有三項市場變數值得持續關注。首先是地緣政治風險：雖然市場對相關事件的敏感度已較過去下降，但短期仍可能因突發消息而出現情緒波動。

其次是通膨走勢：整體方向雖仍朝向回落發展，但服務業價格壓力與能源價格波動，仍可能帶來階段性反彈風險；第三則是美國期中選舉：從歷史經驗來看，選舉前市場波動往往有所增加，但若經濟基本面維持穩健，選後通常有助於市場情緒回穩並重拾動能。

國際股市表現震盪，近期油價回落與美債殖利率收斂，使科技股仍扮演資金主攻方向，帶動海外股票型基金近周績效表現亮眼。從各類型基金來看，科技型基金表現相對突出，多檔近周報酬率更超越台股大盤，成為資金布局焦點。

根據CMoney統計至23日，觀察海外股票型基金近周績效表現，包括：兆豐全球元宇宙科技漲11.2%、富邦全球關鍵半導體漲8.7%、兆豐全球漲8.57%、元大大中華TMT漲8.52%、路博邁5G股票漲8.4%。

其他如第一金全球AI人工智慧漲8%、瀚亞美國高科技漲7.9%、玉山全球新供應鏈漲7.3%、統一全球智聯網AIoT漲7%、路博邁顛覆式創新股票漲6.9%等共十檔，皆超越台股大盤同期的5%，表現亮眼。

美國最新公布9月製造業與服務業PMI雙雙創下逾五年新高，強勁經濟數據推升市場對聯準會升息的預期，聯準會理事巴爾更直言政策仍需進一步收緊；同時，川普對伊朗發表強硬言論，引發油價走高，布蘭特原油突破每桶104美元。

通膨升溫與升息壓力夾擊下，美國5年期、10年期公債殖利率雙雙創下2007年以來新高。

展望後市，安聯投信認為，AI產業成長仍主要受三大長期趨勢支撐，包括全球AI資本支出持續擴張、HBM與先進封裝等關鍵技術需求增加，以及亞洲半導體供應鏈戰略地位持續提升。

儘管利率政策、美中關係及地緣政治因素仍可能造成市場波動，但在企業獲利持續成長、產業需求穩健擴大的背景下，近期市場修正反而有助於評價回歸合理水準。

另外，市場正在修正評價，而非修正AI趨勢；短期波動來自情緒，長期成長則來自需求。當資金從題材回歸基本面，具備技術門檻與產業競爭優勢的亞洲半導體龍頭，仍將是AI浪潮下的重要受惠者。

第一金投信補充，全球股市長線偏多，但半年股價修正及波動幅度明顯放大，這樣的情況已在過去幾年行情中反應。

根據Bloomberg資料統計，2010至2019年MSCI世界指數年化波動度僅13%，不過2020年至今，年化波動度則攀升至16.7%；而AI浪潮推升市場成長動能，留意AI科技面臨高評價檢視，加上地緣政治與政策變數，為下半年全球金融市場帶來大幅波動。

市場對美國升息預期雜音不斷，加上台股位處高檔震盪區間，波動加劇，投資人面臨資產配置難題。法人建議，在多空因素交織下，多重資產基金透過股債等不同資產配置，分散單一市場波動風險，成為震盪盤勢下攻守兼備的投資選項。

統計至11日，觀察近周多重資產型基金績效表現，包括中國信託策略優利多重資產漲3.9%、兆豐全球尖端科技多重資產漲1.1%、富邦歐亞絲路多重資產型漲1.09%、富邦AI智能新趨勢多重資產型漲1.06%、華南永昌低波動多重資產漲0.7%、中國信託ESG碳商機多重資產漲0.66%、富蘭克林華美多重資產收益漲0.62%、凱基未來世代關鍵收息多重資產漲0.61%、聯邦臺灣精選收益多重資產漲0.33%、聯邦高息策略多重資產漲0.32%等，皆優於大盤同期跌0.7%。

值得注意的是，美國聯準會9月的利率會議本周將登場，成為市場資金重要指南。根據統計，自1990年以來，美國選舉年（包括總統選舉年、期中選舉年）的下半年，聯準會從未出現鷹派轉向。

法人認為，雖然聯準會主席華許談話偏向鷹派，使市場對未來升息機率有所上修，但從歷史經驗來看，選舉年的下半年Fed主動調整政策方向的情況相對少見，後續政策仍將高度依賴通膨與就業數據變化。

玉山投信表示，在選舉之前的10月與11月FOMC會議，聯準會採取緊縮措施（升息、縮表QT、停止QE）的情況相對少見，若有轉鷹政策大多發生在上半年，有兩次轉鴿派發生在下半年的9月份。

且觀察過去FOMC會議的歷史紀錄顯示，Fed傾向於在選舉前後避免進行具有裁量性的政策變動。

安聯投信分析，近期中東衝突升級推升國際油價，加劇市場對通膨的擔憂，加上美國通膨數據高於預期，帶動市場對聯準會9月升息機率的預期升溫。另一方面，歐洲央行如市場預期升息1碼，投資人亦預期第4季仍有進一步升息空間，帶動全球公債殖利率攀升，進而壓抑股市表現。

不過，儘管地緣政治風險與通膨疑慮仍在，資金近期重新流向半導體及科技成長族群，帶動台灣與南韓股市表現突出。

相較之下，日本市場則受到市場觀望日本央行9月會議政策訊號影響而表現相對疲弱。統計近一周日本東證指數下跌1.16%，MSCI新興市場指數上漲2.49%，整體亞股表現明顯優於成熟市場。

　　「ETF可以很被動，但投資機會從來不是被動產生的。」安聯投信投資長張惟閔認為。近一年來，安聯投信陸續推出四檔主動式ETF產品，也讓張惟閔成為國內主動式ETF市場的重要推手之一。他指出，主動式ETF與被動式ETF最大的差異，在於是否有能力創造超額報酬（ Alpha）。

　　被動式ETF的任務是追蹤指數，而主動式ETF則是透過研究與選股能力，在市場中尋找未被充分發掘的投資機會。尤其當AI產業快速演進、產業地位不斷變化的時候，主動投資所具備的靈活調整能力，更有機會掌握結構性成長趨勢。「主動式ETF不是要取代被動投資，而是提供投資人另一種參與市場成長的方式。」

　　「產品可以被複製，但研究文化與投資人才無法被快速複製。」身為投資長，張惟閔最重視的並非基金規模，而是團隊實力。他認為，資產管理產業最重要的資產從來不是產品，而是人才。

　　主動式基金經理人除了具備深厚產業研究能力，還必須具備獨立思考、風險管理與快速應變能力，才能在充滿不確定性的市場環境中創造價值。因此，近年安聯除持續擴充台股研究團隊外，也建立量化投資團隊，希望透過不同研究方法深化投資決策能力。「主動投資的本質，其實是一場人才競爭。」從台股研究到亞洲半導體布局，從主動式基金到主動式ETF，張惟閔帶領安聯投信所推動的，不只是產品版圖擴張，而是一套投資思維的升級。

　　面對AI驅動的新科技時代，他相信機會是來自長期產業趨勢。「A I改變的是世界，而半導體建構的是AI的世界；在這場變革裡，亞洲不只是參與者，更是核心推動者。」而這正是他眼中，下個十年最值得把握的投資主題，也是最能創造超額報酬的機會。

　　當市場熱烈討論ChatGPT、AI Agent與生成式AI將如何改變世界時，安聯投信投資長張惟閔思考的，卻是另一個更根本的問題。「未來最有價值的，不一定是AI應用本身，而是支撐AI持續運作的基礎設施。」

　　在他眼中，AI不僅是一波科技創新浪潮，更是一場重塑全球產業鏈與資本市場的長期變革。而這場變革背後最重要的推動力量，正是半導體。也因此，安聯投信近期推出全台首檔亞洲半導體主動式ETF基金00412A，希望透過主動投資策略，帶領投資人掌握AI時代最核心的投資機會。

　　對張惟閔而言，這不只是一檔新基金的誕生，更是一項具有策略意義的重要布局。

　　「AI的競爭，已經不是單一企業的競爭，而是整個供應鏈生態系的競爭。」回顧過去幾年AI產業的發展，市場焦點多半集中於大型科技公司與應用端創新，但張惟閔認為，真正推動AI持續進化的關鍵，其實是背後龐大的半導體供應鏈。

　　隨著大型語言模型（LLM）、AI Agent及企業AI應用快速落地，全球科技產業已從概念驗證階段邁向大規模建置，高效能運算（HPC）、AI伺服器、資料中心、先進封裝、高頻寬記憶體（HBM）與高速傳輸技術需求同步升溫。

　　這也意味著，AI產業的競爭模式正逐漸改變。「以前大家關注哪家公司推出更好的產品，未來則要看誰擁有最強大的供應鏈支援能力。」張惟閔指出。

　　在AI時代，一家企業的競爭力不再只是來自單一技術優勢，而是來自整體產業鏈的協作效率與創新能力。因此，投資研究工作也必須跳脫單一市場與企業分析框架，從全球供應鏈角度尋找下一階段的成長機會。

　　「00412A不只是新產品，而是安聯研究能力的一次升級與延伸。」深耕台股市場多年，安聯投信長期以來憑藉科技研究實力建立競爭優勢，旗下投資團隊在半導體與科技產業累積超過26年的研究經驗。然而，在AI驅動全球科技產業重新洗牌的背景下，張惟閔認為，過去以台灣為核心的研究架構已不足以完整掌握產業脈動。

　　「如果AI是一個全球協作的產業，那麼投資研究也必須具備全球視野。」因此，00412A背後代表的不只是產品創新，更象徵安聯投信正式將長期累積的科技研究能力，從台灣市場延伸至整個亞洲半導體供應鏈版圖。這也是安聯台股投資團隊首度大規模跨足台灣以外市場的重要代表作。

　　「掌握半導體，就掌握AI時代的話語權。」談到亞洲半導體的投資價值時，張惟閔的態度十分明確。他指出，當前全球最具競爭力的半導體企業，多數集中在亞洲地區。

　　台灣掌握全球最先進的晶圓代工能力；韓國是高頻寬記憶體與記憶體產業的重要領導者；日本則在設備、材料與高階製造技術上扮演關鍵角色。從IC設計、晶圓代工、先進封裝到設備與材料供應，亞洲已形成全球最完整且最具競爭力的半導體生態系。「當全世界都在談A I時，亞洲其實正在打造AI。」

　　他認為，未來AI產業鏈最大的投資價值，不一定來自最終應用，而是來自那些看似低調、卻無法被取代的關鍵技術與供應商。隨著算力需求持續提升，無論是先進製程、CoWoS封裝、HBM記憶體或高速互連技術，都將持續受惠於AI投資循環。AI需求已從故事變成獲利「市場可能高估短期變化，但往往低估長期趨勢。」過去市場對AI抱持高度期待，但如今張惟閔觀察到，AI已逐漸從願景走向現實。最明顯的證據，就是企業獲利開始反映AI需求。

　　近年全球科技巨頭獲利預估持續上修，大型雲端服務供應商（CSP ）不斷提高資本支出規模，反映市場對算力與基礎建設需求依然強勁。他認為，儘管短期市場仍可能受到利率政策、經濟數據或地緣政治等因素影響，但AI基礎建設投資仍處於長期成長循環初期。因此，真正值得投資人關注的，不只是短期題材，而是未來數年甚至十年以上的產業升級趨勢。

　全球市場正從低通膨、低利率、6比4資產配置有效的時代，轉向高赤字、高通膨、高供給的新環境。投信法人建議，投資人必須降低對美國長天期債券與大型AI受惠股的依賴，轉向全球分散、短存續期固定收益、可轉債、能源、銀行與新興市場本幣債等資產。

　　施羅德多元資產收益投資主管暨施羅德環球收益成長基金經理人D orian Carrell認為，美國龐大財政赤字已成為結構性問題，社會福利、醫療保險與國防支出持續增加，將推升美國公債發行量，海外央行對美債需求卻不如過去，使長天期公債面臨供給過剩與殖利率上升壓力。且美公債與投資等級債相關性已明顯提高，利率上升兩者可能同時下跌，難再提供分散效果，目前布局維持相對低的美公債部位，並降低美投資級債配置，偏好短存續期固定收益、美國證券化商品、歐洲高收益債，及新興市場本地貨幣債。

　　區域配置相對看好歐洲、日本與新興市場。Dorian Carrell分析，市場對歐洲經濟過度悲觀，其實歐洲銀行、工業股與國防類股估值具吸引力，且受AI熱潮影響較低。新興市場因許多國家擁有較高的實質利率與更穩健的財政狀況，加上美元長期可能因財政赤字與通膨風險而轉弱，新興本幣債被視為最具吸引力的固定收益資產之一。

　　永豐投信表示，市場短期仍可能受到政策、利率及資金流向等因素影響而出現波動，但企業持續擴大資本支出、AI運算需求成長及資料中心建置加速帶動下，科技產業長期成長趨勢依然值得關注。隨輝達產品平台由Blackwell逐步邁向Vera Rubin，新一代資料中心對運算效能、電力效率及高速傳輸能力要求同步提升，帶動相關供應鏈持續技術升級，擴大AI基礎建設需求。

　　安聯投信指出，若美國科技巨頭掌握AI需求端與應用創新的發展紅利，亞洲科技產業則掌握AI落地最關鍵的製造與供應鏈能力。隨AI資本支出持續擴張，從先進製程、CoWoS先進封裝、高頻寬記憶體、AB F載板到AI伺服器等相關領域，均有望持續受惠，亞洲半導體供應鏈可望成為下一階段AI投資布局核心。

國際市場波動加劇，資金仍持續尋求相對穩健的收益來源。投資等級債價格雖承壓下跌，但資金淨流入反而持續加速，顯示投資人對高品質信用資產需求仍然穩健。

相較之下，儘管全球主權債券遭遇拋售、利率風險上升，非投資等級債券市場受到的衝擊相對有限，展現較佳的韌性；固定收益型ETF則是短天期資產的偏好持續升溫。

從存續期間來看，投資人對短天期資產的偏好持續升溫，貝萊德iShares統計8月22日至8月28日資金流向，短天期債券ETF吸引26億美元資金淨流入，固定到期策略ETF淨流入2.41億美元；混合存續期間策略ETF以及中天期債券ETF則分別淨流出19.2億美元及9.52億美元。

貝萊德iShares安碩收益優化投資等級債主動式ETF（00985D）金經理人游忠憲指出，市場對利率前景仍存分歧，資金在不同債券ETF間調整配置，可見得資金持續流入投資等級債市，非投資等級債仍有調整賣壓。

面對目前較高殖利率環境，投資人應更加關注收益品質與風險管理，並持續轉向多元收益來源與分散布局。

據美銀引述EPFR統計，截至2026年9月2日止一周，全球主要債券資產類別維持全面淨流入，投資等級債券基金以77.6億美元淨流入居冠，顯示在市場波動加劇之際，資金仍持續尋求相對穩健的收益來源。

安聯收益成長多重資產基金經理人謝佳伶表示，美國非投資等級債市場殖利率仍高於7%，信用基本面維持穩健，短期內企業再融資需求有限，加上市場整體信用品質持續改善，有助支撐後續表現。預期未來新券發行將維持穩定步調，信用利差可望維持相對偏窄水準，違約率則有機會持續低於歷史平均水準。

安聯投信表示，目前信用債仍能提供穩定收益來源，但風險溢酬已處於偏低水準。近年企業發債活動頻繁，尤其美國企業為擴大AI基礎建設與相關投資而積極進入債券市場籌資，但信用債相較公債的利差仍接近歷史低檔。

安聯投信執行董事蕭惠中，投資資歷近20年，從研究員到掌舵台股團隊，今年更見證安聯資產管理規模突破兩兆元大關；如今再跨足操刀全台首檔亞洲主動式ETF，從台股投資老將走向亞洲舞台，將帶領投研團隊寫下新篇章。

回首來時路，蕭惠中見證了安聯投信台股團隊的成長。事實上，在台灣投資市場的發展過程中，外商資產管理公司的台灣團隊，過去往往只是銷售海外基金的據點，真正能由台灣人研究台灣市場、管理台灣資產的團隊並不多。

看準時機 發揮所長

安聯走的是另一條路，最早研究團隊僅有約四、五人，基金績效也曾經歷低潮，甚至當時推出的產品不如預期，最後重新整併。

但也正是在這段過程中，團隊逐步將研究、投資與經理人培養扎根台灣，建立起自己的投資能力。如今團隊已擴大至12人，且這個人數一維持就是十年；今年更獲集團認可，目標進一步擴編至15人，這條路走來並不輕鬆。

值得注意的是，外資集團的資源分配往往相當現實，習慣以「人均管理資產規模（AUM）」衡量一個團隊的價值。

「為什麼需要這麼多人？」往往是一個必須說服問題，對於身處海外、未必能完全理解台灣市場的歐洲總部來說，要爭取更多人力與資源，就必須拿出實打實的績效。

她一路與團隊花了很長時間證明，台灣團隊不僅投資績效位居集團前段，更能在科技產業快速變化下，掌握產業脈動與最新趨勢，逐步爭取集團對台灣團隊的重視與投入。

如今，安聯台股團隊不僅在共同基金領域做到最大，在政府代操業務上也長期穩定取得標案，兩者合計資產規模在今年年中已突破「兩兆大關」，這不僅是一個數字，更是對這群在地深耕、堅持「讓台灣人做台灣市場」的團隊，最直接的肯定。

一路走過市場的高低起伏，身為基督徒的她分享了最喜歡的聖經經文，同時也是職業生涯的座右銘：「我又轉念：見日光之下，快跑的未必能贏；力戰的未必得勝；智慧的未必得糧食；明哲的未必得資財；靈巧的未必得喜悅。所臨到眾人的是在乎當時的機會。」

留住人才 傳承經驗

蕭惠中認為，市場上，沒有誰能說自己最聰明，也不會有人永遠站在第一名。也經常以此鼓勵團隊：不要抱怨盤勢，不要羨慕別人，也不要被眼前的挫折打敗，每個人都有自己的機會，重要的是能不能看見、抓住當下的機會，並把自己的能力發揮到極致。這份信念，也成為她帶領團隊走過市場循環的底氣。

展望未來三大里程碑，蕭惠中分享，希望持續提升台股團隊地位、從「做好台股」走向「做好亞洲」、提升團隊薪資水準。她說，「好的分析師，就是好的PM」這句話也成為團隊一路壯大的關鍵。從研究員中培養經理人，讓人才在團隊內部成長，不只是把資產規模做大，更逐漸建立起屬於台灣自己的投資人才庫。

另外，「做到台灣第一」曾經是目標，但現在已經不是終點。她認為，台灣最大的優勢之一，就是身處全球科技產業的核心供應鏈。台灣的科技產業變化快速，從半導體、AI到電子產業，每一波產業變化都可能直接反映在企業獲利與股價上，因此她希望台灣團隊不要只把眼光放在台股，而是逐步拓展到亞洲市場，同時打開研究員的眼界。

「總是要有人傳承，總是要有人管理大家的錢」、「很多人才都被香港挖走，我真的很期待台灣的薪資也是可以往上」。蕭惠中補充，團隊不只是把績效繼續做好，還包括一件更難的事：留住人才。

不僅是培養基金經理人，而是在替團隊建立下一個世代，更重要的是讓這個行業一直有人願意做、優秀的人願意留下來，也有人願意把上一代累積的經驗，繼續交到下一代手上，讓這份管理資產的專業，能夠一棒接一棒地走下去。

　全球債市持續受到利率、政策與企業融資需求牽動。法人表示，A I投資推升企業發債需求，加上信用利差偏低、各國財政條件分化，債券投資已不能單看殖利率，信用品質、產業選擇及區域配置的重要性同步提高。

　　富達國際指出，AI投資熱潮正逐步改變全球信用市場結構，資料中心資本支出預計於2027年超過美國GDP的3％，兩年內增加1.7個百分點，創下史上最快的資本支出擴張週期之一。大型科技企業雖普遍擁有穩健資產負債表及較高信用評等，但AI最終能否創造足以支撐龐大投資的獲利仍存在不確定性，持續增加的債券供給及評價壓力值得留意。

　　富達研究團隊認為，相較承擔AI投資回報與持續發債的不確定性，全球信用市場其他領域仍有具吸引力的機會，包括BB級企業債、歐洲金融債、企業混合債，以及具景氣循環復甦潛力的房地產與汽車產業。尤其銀行及金融業受監管保護且進入門檻較高，在AI產業變革下相對具韌性，凸顯產業選擇的重要性。

　　目前進入夏末傳統淡季，債市短線仍可能受到政策訊息與經濟數據牽動，隨市場更加重視景氣循環與企業獲利，信用品質分化逐漸擴大，選債策略將比單純追求高殖利率更重要。

　　安聯投信海外投資首席許家豪分析，AI與大型資料中心建置需求持續增加，帶動雲端服務供應商、半導體及網路基礎建設企業積極籌資。

　　近期部分投資等級企業債甚至提供接近BB級債券的收益率，吸引非投資級債投資人參與，反映投資人開始兼顧收益、信用品質及防禦性。配置上，看好投資等級債兼具收益與防禦特性，非投資級債則宜透過主動管理精選信用體質較佳標的。

　　富蘭克林證券投顧強調，美國公共債務規模突破40兆美元，殖利率攀高也加重利息支出負擔，凸顯美國長期財政赤字風險；相較之下，許多新興國家的財政及經常帳基本面優於美國，且當地債匯市受到美歐先進國家的影響已經降低。

　　在債券配置上，可將具多元利多機會的新興市場當地債，搭配受惠美國企業表現強韌、且利率敏感度較低的美國非投資等級公司債，作為長期債券核心配置。面對利率與信用市場分化，透過不同區域及信用資產搭配，有助掌握不同債市的收益機會。

台股近期表現高檔震盪，指數持續挑戰波段新高，多檔台股ETF表現相對強勢，收盤價持續逼近歷史高點。根據統計，昨（8）日收盤價已達歷史新高的台股ETF共四檔，包括元大MSCI金融（0055）、富邦摩台、元大台灣高息低波、凱基優選30等。

從距離歷史高點的幅度來看，包括中信臺灣智慧50、元大高股息、國泰股利精選30、統一台灣高息動能、主動摩根台灣鑫收、永豐優息存股、凱基台灣TOP50、富邦淨零ESG50、兆豐龍頭等權重、元大MSCI台灣等，8日收盤價距歷史高點僅約0.05%至0.6%之間，蓄勢挑戰歷史新高。

富邦投信表示，在產業面上，隨著AI應用持續擴展，半導體、高效能運算及相關供應鏈仍為市場核心主軸。台灣在全球科技產業鏈中具關鍵地位，從IC設計、先進製程到關鍵零組件皆扮演重要角色，企業營運動能持續增強，成為支撐台股中長期成長的重要基石。

摩根投信表示，在台股科技領域，現階段看好半導體、電力散熱、高速傳輸及低軌衛星四大主軸。隨AI大型運算需求與頻寬持續提升，高速傳輸需求同步成長；低軌衛星則受惠衛星直連手持裝置題材。因此，無論是高速、高頻通訊關鍵材料，台廠均具備全球競爭優勢。

安聯投信認為，未來市場關注焦點將逐漸從「AI是什麼」轉向「誰能持續受惠AI資本支出」，而半導體供應鏈仍是目前最具能見度的成長主軸之一。在AI、高效能運算與數位轉型趨勢推動下，亞洲半導體產業可望持續受惠，並成為下一個十年全球科技創新的重要核心。

AI產業競爭已從單一企業競爭演變為整體供應鏈與生態系競爭，而亞洲正是全球半導體供應鏈最核心的區域。

　台股AI供應鏈獲利大爆發，帶動上市櫃企業第二季整體稅後純益首度突破2兆元大關，不僅較首季成長逾3成，更較去年同期激增逾1.6 倍，累計上半年獲利高達3.6兆元，也較去年成長近1倍。

　　投信法人表示，第二季財報公布後，分析師估計今年獲利將逐季走高，全年獲利可望上看7兆元歷史新高，台股挑戰5萬點不是夢，具利基題材的中小型潛力股可望扮演上攻先鋒。

　　台新台灣中小主動式ETF基金（00416A）經理人沈建宏表示，AI指標公司輝達第二季財報營收與獲利數據均超越華爾街預期，更驚豔的是，2028財年營收將再大幅成長70％。

　　此外，晶圓代工龍頭台積電第二季財報亦再次繳出「超乎預期並上調財測」的亮眼成績，兩大AI巨擘的強勁的展望預估，讓AI產業吃下定心丸，台灣中小股AI供應鏈受惠大，未來業績及股價成長爆發力可期。

　　市場對2026～2027企業獲利年增率預估持續成長，AI成長趨勢確立，短線若遇漲多拉回更有助於台股長期表現，具題材性的中小股將相對具表現空間，可優先布局。

　　看好AI供應鏈受惠如材料升級、電力革新、新設計等；光通訊供應鏈；關鍵零組件；半導體上游材料與設備；美國設廠受惠股；漲價族群等。

　　安聯投信台股團隊指出，近期台股走勢受到市場對利率政策預期反覆調整影響，情緒面波動加大，指數呈現震盪格局。

　　先前雖受利多消息帶動強勢反彈，但隨後因市場雜音干擾而回測短期均線；4日則在聯準會官員對通膨前景表達樂觀看法後，美債殖利率回落，帶動風險性資產表現回溫，而市場信心同步改善。

　　近期類股輪動快速，電子權值股仍是支撐大盤的重要力量；市場焦點則由部分先前修正較深的電子股，逐漸擴散至被動元件、散熱、P CB以及相關設備等AI供應鏈族群，呈現多點同步走揚格局。

　台股今年以來多頭氣勢強勁，聯發科（2454）與聯電（2303）表現尤受市場關注，股價在買盤推升下近期接連亮燈漲停，連帶使同時持有聯發科與聯電的相關ETF直接受惠。

　　觀察市場上雙聯持股比重較高的ETF，今年以來績效表現突出，共有三檔報酬率突破100％。其中，兆豐台灣晶圓製造（00913）聯發科與聯電合計權重達28.35％，今年以來報酬率達117.49％；野村臺灣新科技50（00935）兩檔合計權重達21.58％，今年以來報酬率為106 .88％；中信關鍵半導體（00891）合計權重達16.08％，今年以來報酬率則為101.14％，展現出強勁表現。

　　野村台灣新科技50基金經理人表示，台股關鍵成長動能來自「新舊 AI同步成長」，台灣完整的科技產業鏈也持續站穩全球供應鏈核心，隨既有AI應用持續擴張，加上新一代AI架構加速落地，台灣科技產業可望迎來更多成長機會。

　　中信關鍵半導體經理人張圭慧指出，台積電持續擴充先進製程產能，並透過CoWoS、SoIC等技術推進異質整合，以滿足AI系統對運算效能與資料傳輸的需求。另一方面，聯發科積極深化AI布局，隨著與輝達等生態系夥伴合作推進，以及客製化晶片（ASIC）業務逐步發展，未來營運成長來源可望更加多元，也讓台灣IC設計產業在AI供應鏈中的角色更受重視。

　　安聯投信認為，預估全球晶圓廠設備市場規模將於2028年達到2,2 00億美元，測試與封裝設備市場規模亦同步上修，反映全球主要半導體業者正積極投入產能擴充與技術升級，以因應AI時代帶來的龐大需求。

時序進入九月，投信新基金募集熱潮持續升溫，市場新品布局動能不減。統計至9月底止，將再有五檔新基金陸續展開募集，從台股、海外市場到主動式策略，投資題材多元，投信搶攻市場資金腳步未歇，其中ETF仍是市場募集焦點，熱度不墜。

台灣自2025年開啟主動式ETF投資以來，相關產品百花齊放，市場規模持續擴大，迄今已有40檔主動式ETF掛牌交易。其中，主動式台股ETF共22檔，最受投資人青睞；主動式海外股票ETF及債券ETF則分別有十檔及八檔。

值得注意的是，觀察9月將開募的新基金當中，ETF仍是近期投信募集市場的主力，共有三檔新品，其中二檔為主動式ETF，分別是訴求精選台股核心50強的主動群益核心50（00415A），以及聚焦台灣、韓國、日本半導體產業的主動安聯亞半導體（00412A）；另一檔則是街口特選優息非投資等級債券ETF（00992B）。

此外，也有二檔多重資產基金展開募集，分別為富邦富裕商機多重資產基金、第一金全球動態入息多重資產基金。

值得注意的是，安聯亞洲半導體主動式ETF（00412A）的推出，寫下多項重要里程碑，不僅是安聯投信布局主動式ETF市場的第四檔產品，也是安聯環球投資集團在推出三檔不同主題主動式ETF之後，首度將策略版圖延伸至亞洲半導體領域；同時，00412A是全台首檔以亞洲半導體為投資核心的主動式ETF。

另外，主動群益核心50（00415A）主打精選台股新50強，選股範疇包括獲利能力強的市值股、千金股，以及挖掘具潛在動能與題材、有望晉升未來權值股的潛力股，主動掌握台股核心商機與成長行情。

主動群益核心50經理人許育誌表示，近期台股雖然受到國際政經不確定性與國際股市去槓桿的干擾而呈現高檔震盪，不過鑒於經濟基本面仍強韌，加上全球AI需求強勁，台廠因在全球科技鏈上、中、下游間都扮演關鍵技術供應與零組件製造要角，包括晶圓代工、PCB╱CCL、封測、電源供應器等，中長期投資前景值得留意。

主動安聯亞洲半導體經理人蕭惠中表示，亞洲目前已是全球半導體產業最完整且最具競爭力的生產基地，涵蓋台灣的先進製程與封裝、南韓的記憶體與HBM技術，以及日本的半導體設備與關鍵材料優勢，可望持續受惠於長期結構性成長趨勢，並成為下一階段全球科技投資的重要核心。

投信9月新基金募集熱度不減。從募集的五檔產品類型觀察，合計約千億規模。其中三檔為多重資產型基金、一檔為主動式ETF，還有一檔是債券ETF，顯示在全球股市震盪中，多元投資策略可望穩中求勝，而亞洲市場則是新基金布局的重要方向。

第一金、富邦及野村投信皆於9月募集多重資產基金。除9月初完成募集的野村台日優選，第一金全球動態入息、富邦富裕商機兩檔多重資產基金募集期間為7日至11日。主動安聯亞半導體ETF（00412A）將在16至22日募集，聚焦AI浪潮下亞洲半導體供應鏈投資機會。

法人表示，在全球市場波動仍存、資產配置需求持續升溫下，市場資金一方面持續追逐AI與科技產業的長期成長機會，另一方面透過多重資產及收益型產品，尋求兼顧資本增值與收益來源的配置策略，使9月新基金募集呈現「主題投資」與「穩健配置」雙軌並進特色。

安聯投信表示，過去兩年全球AI投資熱潮由美國科技巨頭領軍，無論是雲端服務供應商、AI晶片廠商或軟體平台業者，皆受惠於企業資本支出大幅成長。然而，隨著美國大型科技股市值與評價水準持續攀升，市場也開始將目光轉向AI產業鏈中尚未完全反映成長潛力的投資機會。

主動安聯亞半導體ETF經理人蕭惠中表示，現階段AI產業從軟體與應用端，邁向算力與基建競賽，半導體正是支撐技術變革最重要的核心。相較於美國科技股掌握AI需求端，亞洲科技企業則掌握AI硬體供應鏈的關鍵環節，在全球AI發展進程中扮演不可或缺的角色。

蕭惠中指出，從先進製程、先進封裝、高頻寬記憶體（HBM）、ABF載板、PCB、CCL，到電源管理元件等，全球AI基礎建設持續擴張所帶來的商機，實際受惠者多集中於亞洲供應鏈，尤其是台、韓、日等科技產業聚落。因此，亞洲科技股有望成為AI投資進入下一階段後的重要受惠區域。

第一金全球動態入息多重資產基金經理人蔡東穎說明，過去幾年投資人積極追成長型股票，市場漲多、波動加大的環境，採取動態配、強調多元收息價值投資的多重資產基金，提供投資人有穩健型配置的新選項。

　市場聚焦美國聯準會主席華許於全球央行年會釋出的政策訊號，觀望氣氛使全球債市近一周普遍收漲。根據美銀引述EPFR統計至8月26 日止一周，全球主要債券資產類別全面維持淨流入，其中，投資等級債券基金以淨流入67.1億美元持續居冠。

　　安聯投信表示，儘管華許近期談話基調偏向謹慎，市場對降息時點仍存分歧，但在通膨未再顯著升溫、經濟成長動能放緩的情況下，美國公債殖利率大幅向上的空間相對有限。對債券投資而言，目前高於長期平均水準的收益率，仍提供具吸引力的配置價值與收益來源。尤其市場進入夏末傳統淡季，交易活動相對清淡，債市短線可能持續受到政策訊息與經濟數據牽動。

　　安聯投信海外投資首席許家豪指出，聯準會維持觀望、經濟成長溫和放緩及通膨趨勢持續受控的情境下，債券收益率仍具吸引力。雖然市場對貨幣政策路徑與財政政策仍存不確定性，但目前債券資產不僅具備較佳收益基礎，同時也可望發揮分散風險與降低投資組合波動度的功能。在配置策略上，看好投資等級債兼具收益與防禦特性。

　　野村全球金融收益基金經理人林詩孟分析，聯準會主席華許就職百日後，首次於Jackson Hole全球央行年會演說，政策工具方面，明確指出應以短期利率為主要手段，同時淡化前瞻指引，避免政策溝通過度受到市場預期牽動。整體而言，演說基調偏鷹，市場對9月升息的預期明顯升溫，美債殖利率全面走揚，美元同步轉強。

　　林詩孟強調，雖然華許強調通膨風險，並未直接承諾升息，後續貨幣政策仍將取決於8月就業、PPI及CPI等數據表現；加上近期通膨趨勢仍逐步降溫，今年維持利率不變的可能性仍高。在目前高殖利率環境下，債券具備收益吸引力，建議把握市場波動逢低布局機會，投資級公司債、非投資級公司債及新興市場債券均值得留意。